Um eine solche Lenkung und Erhöhung der Investitionsvolumina zu erreichen, gibt es verschiedene Optionen. Fast alle Ökonomen schlagen die Bepreisung der externen Effekte vor – etwa durch Steuern oder Zertifikate –, weil diese Methode als die effizienteste gilt. Die Europäische Union hat sich entschieden, neben der Bepreisung noch ein weiteres Instrument, nämlich die Steuerung des Finanzsystems, einzusetzen.
Sustainable Finance als Instrument zur Klimaneutralität
Der Begriff "Sustainable Finance" beschreibt die Umlenkung der Finanzströme in nachhaltige Unternehmen durch Finanzintermediäre, also vor allem Banken, und umfasst deutlich mehr Ziele als nur die Reduzierung der CO2-Emissionen. Mit den Abkürzungen E für Environment, S für Social und G für Governance werden umfassende Ziele im Bereich der Umwelt, der Sozialstandards und der Unternehmensführung verbunden.
Die zentrale Rolle von Finanzsystemen ist die Allokation von Kapital, also die Lenkung von Investitionen. Diese Aufgabe hebt den Finanzsektor in eine herausgehobene Position innerhalb einer Volkswirtschaft. Genau deswegen versucht die EU, durch umfangreiche Regulierungen wie ESG-Taxonomie, Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD), das Finanzsystem zur Umlenkung der Investitionsströme in nachhaltige Projekte zu bewegen.
Nachhaltigkeitsberichterstattung nach europäischen Standards
Um diese zu identifizieren, müssen die Unternehmen über die Nachhaltigkeit ihrer wirtschaftlichen Aktivitäten ausführlich berichten. Dazu dient die Nachhaltigkeitsberichterstattung nach der CSRD. Die Banken müssen dann ihre Kredite in nachhaltige und nicht nachhaltige Geschäfte unterscheiden. Auch wenn die Bankenaufsicht bisher noch keine aufsichtsrechtlichen Vorgaben daraus ableitet, soll allein die geschaffene Transparenz die Investitionen in nachhaltige Projekte umlenken.
Derzeit ist erst ein kleiner Teil der geplanten Regulierungen in Kraft getreten. Doch es zeigt sich bereits, dass die ESG-Daten auf dem Kapitalmarkt nachgefragt werden. Anleger erhalten Informationen für ihre Entscheidungsfindung und Unternehmensbewertung. Die ESG-Berichterstattung hilft also auf den Kapitalmärkten, nachhaltige Investitionen besser zu identifizieren. Damit werden die volkswirtschaftlichen Kosten legitimiert, die bei der Erhebung der Daten entstehen.
Finanzierung der Transformation besser für KMU gestalten
Die meisten Ökonomen sehen die Nutzung des Finanzsystems zur Erreichung von Nachhaltigkeitszielen jedoch kritisch und schreiben ihr höchstens eine begleitende Rolle zu. In der traditionellen Theorie sind Finanzierung und Investitionen voneinander getrennt. So lässt sich eine "grüne" Anleihe nicht verursachungsgerecht einem Vermögensgegenstand zuordnen, der auch über andere Finanzierungen im selben Unternehmen, wie dem internen Cashflow, hätte erworben werden können. Die Parallelität von zwei Instrumenten, also CO2-Preisen und den Sustainable-Finance-Maßnahmen, für das gleiche Nachhaltigkeitsziel könnte sogar zu Problemen führen und die Klimaschutzinvestitionen reduzieren.
Der Ansatz der EU-Nachhaltigkeitsstrategie ist auf die Funktionsweise von Kapitalmärkten ausgerichtet, wo viele potenzielle Anleger öffentlich informiert werden müssen. Aber die mittelständischen Unternehmen sind zumeist auf Bankkredite angewiesen. Diesem Hausbankenprinzip wird zudem eine längerfristige Ausrichtung zugeschrieben, die weniger auf kurzfristige Gewinnsteigerungen orientiert ist. Das käme eigentlich der Finanzierung von Investitionen in die Nachhaltigkeit entgegen, da gerade diese Projekte eine langfristige Perspektive benötigen.
Die von der EU eingeführten Offenlegungsverpflichtungen können mittelfristig die Finanzierung von Nachhaltigkeitsinvestitionen über Kapitalmärkte verbessern. Aber es ist wegen der hohen Kosten unwahrscheinlich, eine größere Zahl der mittelständischen Unternehmen an den Kapitalmarkt zu bringen. Daher müssen für nicht kapitalmarktorientierte Unternehmen bessere Lösungen gefunden werden.
Vereinfachte Dokumentation
Die Finanzierung der wenig standardisierten Geschäftsmodelle und Unternehmensstrukturen des Mittelstands fällt Banken mit ihrem auch regionalen Verständnis für diese Unternehmen leichter. Banken sollten individuell und spezifisch definieren können, welche Informationen sie benötigen, um die ESG-Risiken ihrer Kreditnehmer einschätzen zu können. Auch die Dokumentation dieser Daten kann dann wegen der Nicht-Veröffentlichung vereinfacht bleiben.
Gerade die Finanzierung der Transformation, also nicht nur die Eingruppierung in "braune" und "grüne" Investitionen, sondern die Definition von unternehmensspezifischen Verbesserungen in der Nachhaltigkeit, lässt sich durch Hausbanken besser gestalten. Dafür muss die Regulierung in Richtung "Prinzipien statt Detailregeln" verändert werden. So könnte die Einbeziehung von – von der Aufsicht geprüften – ESG-Risikomodellen der Banken und die aufsichtsrechtliche Förderung von Krediten, die an bestimmte Nachhaltigkeitsziele gebunden sind, zur Finanzierung der Transformation den mittelständischen Unternehmen die notwendigen Investitionen erleichtern.
Weitere Informationen zu Sustainable Finance, Taxonomie und Berichterstattung finden Sie hier.
Das Positionspapier der IHK-Organisation zum Thema finden Sie hier.
